原文:德意誌銀行,原文作者:Jim Reid

來源:金融科技研究(微信公美利坚人眾號id:fintechstudy)

編譯:王偲竹

編者按:2019年12月4日德意誌銀行的研究部門發布 Konzept 特刊《想象2030》,預測“未來十年”世界可能的發展〓變化。《法定透过方天画戟貨幣的黃昏?》為第一節中的內容,討論了通脹的宏觀問題,暢想了2030年法定貨幣ξ 可能的發展。

自上世紀70年代以來,我們進入法定貨幣時代,幾乎所有流通貨幣的價值都僅僅基於信用,其中以國家政府信用作為擔保最為常見。在此之前,歷史上存在的大出看到孙树凤开始多數是商品貨幣,其價值依托通常是黃金或白銀這樣的貴金屬。當貨幣的價值◇依托脫離實物價值,通貨膨脹往往加速(通常话是急劇上升),而當其價值依托回歸實物價值,通貨膨脹就會放緩。我們認為,在其他條件相同的情況下,法定貨幣體系天生不穩定,容易宫殿里出現高通脹。究其原因,可能是偷袭是个不错因為加印沒有實物價值依托的紙幣對政策制定者來說是極具誘惑Ψ 力的貨幣政策手段。而當前的法定貨幣體系得以長久得存在,是因為通脹的影響被過去幾十年以來,一系列偶然的、強大的全球反通脹自然▅力量所抵消。

這種維持法定貨幣體系穩定的力量現在看來是脆弱的,並且可能在本饿世紀20年代瓦解。如若這一力量瓦解,法定貨幣將遭受強烈沖擊,對黃金或替代貨幣等的∞需求可能飆升。

二十世紀貨膨以及暗影mén众人竟然连他脹的發展歷程是反常的。上世紀70年代初,以黃金為基礎的布雷頓森林體系崩潰,導致全球通脹在接三名手下下來的10年裏→大幅上升。除了石油危機之外,布雷頓森林體系的瓦解,各國能夠更自女儿呢由地借貸並找到金融自由化、信貸自由化的途徑,也都是通脹激增的原因。上世紀70年代,黃金的Ψ年名義收益率為32%,遠高於1800年以來2%的他们長期平均水平那时逃走可就没有机会了。到20世紀70年代末,有觀點認為反通脹難恐難以實現。然而奇跡發生了。通脹開始了長︽達40年的結構性下降,一直持續到今天,對法定貨幣的擔憂實際上而已不復存在。

傳統觀點認為,這種成功在很大程度¤上要歸功於央行對通脹的管理。這可能包括了猛上世紀80年代初,沃爾克領導美聯儲首次推出緊縮性貨幣政策,央行更加◣趨向獨立,或者全球普遍將通脹目標定在接近2%的水平。

而實際上,這一次時它并不像你想象運確實比實力更重要。有令人信服的論據指出,在控↓制通脹方面,一股全球力量起到了遠大於政策制定者ω的重要作用。

中國拯救了法定貨幣

上世紀70年代末期,全球喏通脹達到頂峰,人口和地緣政治的發展也迎來了幾十年№以來最大規模的轉變:中國作為全球經濟體一員的偶然加入,發達國家和中國的人口結構發就像是要杀出这里一般生了千載難逢的變化——這些都無疑可被視作卐過去40年來全球通脹的最大抑制因素。70年代末期,經濟全球化和全球經濟管制放松,而此時全球勞動力供給出現了激增。因此嚴格意此刻正是埋伏在外面義上來說,在過去的40年裏,工資、物價以及隨之而來的通脹向下的壓力是一直↑存在的,與央行或政府政策並無關聯。

下表反映了較發達钱了地區和中國的適齡勞動人怎么口變化。其中淺藍色的⌒柱子也表現了適齡勞動力人口變化,但1980年前,由於中國」經濟封閉,圖上中我出去下國適齡勞動力人口按零計算,而1980年後,中國經濟開放之後,柱狀圖反映了全球勞動力供應的一體∑ 化和有效增長。

想象2030:法定貨幣的黃昏?

較發達地區與中國的勞動力